核心觀點(diǎn):

1，5月國(guó)內(nèi)CPI漲幅低于預(yù)期從目前的通脹特征來(lái)看，主要延續(xù)了結(jié)構(gòu)性通脹和輸入性通脹并存的局面結(jié)構(gòu)性通脹主要體現(xiàn)在食品項(xiàng)目中的豬肉和新鮮蔬菜水果一方面，豬肉價(jià)格跌幅收窄，豬周期推高或逐步出現(xiàn)年內(nèi)CPI此外，疫情逐漸穩(wěn)定后，家居用品需求可能會(huì)逐漸穩(wěn)定關(guān)注鮮果季節(jié)性增加和鮮菜季節(jié)性減少對(duì)CPI同比的帶動(dòng)作用第一類通貨膨脹反映在能源鏈和糧食上美國(guó)能源鏈和CPI能源分項(xiàng)同比走勢(shì)基本一致美國(guó)通脹雖同比見(jiàn)頂，但通脹壓力仍處于高位，能源鏈和糧食對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的傳導(dǎo)仍在繼續(xù)

2，5月份，通脹數(shù)據(jù)背后除了俄羅斯，烏克蘭以及國(guó)內(nèi)疫情的影響，豬肉跌幅的加速收窄也逐漸引起了市場(chǎng)的關(guān)注后續(xù)來(lái)看，俄羅斯和烏克蘭影響下的通脹傳導(dǎo)壓力仍在，但疫情逐漸穩(wěn)定后內(nèi)需的恢復(fù)可能更值得關(guān)注但總體來(lái)看，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中消費(fèi)總是滯后于投資和出口，持續(xù)影響后居民收入和消費(fèi)意愿恢復(fù)相對(duì)緩慢，預(yù)計(jì)全年CPI仍將呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)

3，5月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)重回圖表之外，不僅重燃了市場(chǎng)對(duì)7月加息75bp的預(yù)期，也讓市場(chǎng)對(duì)9月加息50bp的預(yù)期升溫根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)互換，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月，7月和9月的會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)但無(wú)論是激進(jìn)加息的角度，還是激進(jìn)加息引發(fā)的對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，都會(huì)支撐美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)通貨膨脹不會(huì)停止，通貨膨脹不會(huì)下降

風(fēng)險(xiǎn):疫情不確定，俄烏沖突超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期