事件 公司發(fā)布2021 年年報及2022 年一季報 2021 年，公司實現(xiàn)營收46.32 億元，歸母凈利潤11.99億元，其中 Q4 實現(xiàn)營收12.09 億元，歸母凈利潤1.99 億元 2022 年一季度，公司實現(xiàn)營收14.15 億元，歸母凈利潤3.63 億元 簡評 高檔酒量價齊升助力21 年利潤表現(xiàn)亮眼，ROE 創(chuàng)歷史新高 2021 年公司利潤增速高于收入的原因在于:1，高檔酒收入占比和毛利率雙升，帶動整體毛利率較2020 年上升0.32pct 至84.51%，2，銷售費用率和管理費用率分別同比下降1.49pct 和2.72pct 分產(chǎn)品看，公司繼續(xù)推進高端化戰(zhàn)略，高檔酒收入占比達到98%，同比增長54.33%，其中量/價分別提升40.44%/9.89%八號及井臺收入同比增長55%左右，典藏及以上同比增長58%，新典藏酒體品鑒市場反饋良好，未來將成為公司站位800 元以上價格帶的有力抓手 分渠道看，批發(fā)代理依舊是主要渠道，高端白酒銷售公司招商啟動助力渠道進一步擴張21 年公司批發(fā)代理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入43 億元，同比增長58.66%，單個經(jīng)銷商平均銷售額由2020 年的不足6000 萬上升至2021 年的9000 余萬，主力產(chǎn)品提價推動渠道利潤優(yōu)化，市場動銷反饋良好 公司2021 年ROE 達到50%，同比提升15pcts，創(chuàng)歷史新高，凈利率，資產(chǎn)負債率及周轉(zhuǎn)率均有不同程度提升 截至1 季度末，公司合同負債8.39 億元，較21Q2 單季度收入5.97億元更高，公司在手儲備彈藥依然充足 產(chǎn)品升級下費用有所前置 單季度來看，公司21Q4 和22Q1 的收入均保持正增長，但利潤有不同程度下滑，主要是受到銷售費用大幅擴張的影響我們判斷原因主要在于公司保持高端化定力，于去年和今年初分別推出新一代典藏和井臺，從而加大了相關(guān)的市場費用投入 繼續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品，22 年業(yè)績目標15%增長 公司在22 年將繼續(xù)高端化進程不變，具體來看:1，以體育藝術(shù)美學(xué)為平臺，落實品牌高端化戰(zhàn)略，開展各類品牌推廣活動，2，成立了專注高端品的商務(wù)團隊與消費者培育部，積極拓展高端白酒團購，企業(yè)，圈層業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建了高端圈層的會員服務(wù)體系，3，推動 25 家經(jīng)銷商成立成都水井坊高端白酒銷售有限公司，優(yōu)化高端產(chǎn)品價值鏈體系，專注拓展經(jīng)銷系統(tǒng)，吸引新商家加入，專注銷售水井坊典藏及以上產(chǎn)品，有效助力公司獲取更大的高端白酒市場份額公司2022 年的經(jīng)營目標定為主營業(yè)務(wù)收入增長 15%左右，凈利潤增長 15%左右，總體較為穩(wěn)健 盈利預(yù)測: 基于公司給定的經(jīng)營目標和謹慎性原則，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022—2024 年公司實現(xiàn)收入54.26，64.81，77.62億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.49，17.81，21.78 億元，對應(yīng)PE 為26.9X，21.9X，17.9X，維持買入評級 風(fēng)險提示: 疫情反復(fù)，市場競爭加劇風(fēng)險

11月23日，滬指收報3589.09點，漲0.20%；深證成指收報149013點，跌0.37%；創(chuàng)業(yè)板指收報34977點，跌0.37%。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今日有80只個股盤中股價創(chuàng)歷史新高，包括揚杰科技，科達制造等。