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跨年行情:守住顛簸，以長打短

核心觀點

回顧:10月中旬我們判斷主線將回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角11月10日在市場大幅震蕩中，我們判斷跨年行情即將展開

展望:守住顛簸，以長打短

11月以來，跨年行情在顛簸中前行11月10日市場大幅波動之際，我們率先判斷跨年行情即將啟動，珍惜歲末年初這段做多窗口，并底部推薦以地產(chǎn)，基建為代表的低估值板塊此后跨年行情徐徐開啟， 上證綜指一度突破3700但近期市場再度遭遇顛簸

守住顛簸，以長打短跨年行情將在市場猶猶豫豫，板塊交替輪動中拾級而上從我們11月中旬提出跨年行情以來，指數(shù)明顯抬升，但行情卻并不堅定市場始終有疑慮，有分歧，并呈現(xiàn)等待信號驗證快速沖高震蕩整固的狀態(tài)核心原因正如我們反復(fù)強調(diào)的，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，核心驅(qū)動力大多來自政策預(yù)期及風(fēng)險偏好的升溫因此也容易受到市場預(yù)期變化和一些短期利空因素的擾動本周市場整體沖高回落，延續(xù)波動，主要受機構(gòu)持倉擁擠，年底平衡結(jié)構(gòu)，海外疫情擾動，年底資金回賬等因素影響但投資的反人性之處，正在于我們需要以相對長期，理性的判斷來戰(zhàn)勝眼前的焦慮，顛簸我們認(rèn)為，當(dāng)前跨年行情并未結(jié)束，行情邏輯依舊成立，并在持續(xù)得到兌現(xiàn)，強化:1)12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例會要求貨幣政策工具更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤經(jīng)濟下行壓力下，近期決策層不斷釋放積極信號不管是本次降息，還是此前的的降準(zhǔn)，經(jīng)濟工作會議，政治局會議，都在不斷驗證我們一直強調(diào)的階段性邊際寬信用預(yù)期升溫的判斷2)當(dāng)前穩(wěn)增長，穩(wěn)信用已開始發(fā)力11月社融增速回升，房貸投放，房企債券融資大幅超預(yù)期，與此同時，政府債券發(fā)行繼續(xù)提速，財政存款下放明顯加快顯示政策端穩(wěn)信用，穩(wěn)增長已開始提速加力3)伴隨著信用環(huán)境階段性企穩(wěn)，年底實物工作量投放，疊加歲末年初跨周期調(diào)節(jié)發(fā)力窗口，以及降息，降準(zhǔn)等積極信號不斷出現(xiàn)，市場對于穩(wěn)增長，政策放松的預(yù)期將持續(xù)升溫，階段性市場進(jìn)入一段寬貨幣同時階段性邊際寬信用的時間窗口，從而為跨年行情保駕護(hù)航因此，守住顛簸，以長打短，跨年行情未完待續(xù)

后續(xù)關(guān)注幾個大方向:1)國有房企和新老基建:一方面，受益于政策邊際變化，穩(wěn)增長，穩(wěn)信用預(yù)期升溫經(jīng)濟工作會議要求適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，推進(jìn)保障性住房建設(shè)另一方面，后續(xù)貨幣，信貸有望進(jìn)一步寬松，也帶來基建，地產(chǎn)等板塊估值修復(fù)2)券商:經(jīng)濟工作會議提出全面實行股票發(fā)行注冊制，有望對券商長期業(yè)績形成支撐同時，伴隨著跨年行情持續(xù)演繹，作為與市場行情聯(lián)動性較強的板塊，券商β屬性也將充分演繹，釋放3)以長打短，逢低布局以小高新為代表的科技成長:近期科技成長板塊遭遇調(diào)整，主要受倉位，情緒，風(fēng)格等因素的擾動但中長期，科技成長仍是共同富裕政策思路下高質(zhì)量發(fā)展，做大蛋糕的必然選擇更是中美博弈大背景下，順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競爭力，擺脫卡脖子困境的最鮮明的時代主線

投資策略:短期，一方面把握國有房企，券商等低估值修復(fù)的階段性機會，另一方面以長打短，逢低布局小高新長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向1)新能源(新能源汽車，光伏，風(fēng)電，特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能，大數(shù)據(jù)，云計算，5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床，機器人，先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥，CXO，醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備，軍工電子元器件，空間站，航天飛機等)

風(fēng)險提示:關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

報告正文

跨年行情:守住顛簸，以長打短

回顧:10月中旬我們判斷主線將回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角11月10日在市場大幅震蕩中，我們判斷跨年行情即將展開

展望:守住顛簸，以長打短

11月以來，跨年行情在顛簸中前行11月10日市場大幅波動之際，我們率先判斷跨年行情即將啟動，珍惜歲末年初這段做多窗口，并底部推薦以地產(chǎn)，基建為代表的低估值板塊此后跨年行情徐徐開啟， 上證綜指一度突破3700但近期市場再度遭遇顛簸

守住顛簸，以長打短跨年行情將在市場猶猶豫豫，板塊交替輪動中拾級而上從我們11月中旬提出跨年行情以來，指數(shù)明顯抬升，但行情卻并不堅定市場始終有疑慮，有分歧，并呈現(xiàn)等待信號驗證快速沖高震蕩整固的狀態(tài)核心原因正如我們反復(fù)強調(diào)的，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，核心驅(qū)動力大多來自政策預(yù)期及風(fēng)險偏好的升溫因此也容易受到市場預(yù)期變化和一些短期利空因素的擾動本周市場整體沖高回落，延續(xù)波動，主要受機構(gòu)持倉擁擠，年底平衡結(jié)構(gòu)，海外疫情擾動，年底資金回賬等因素影響但投資的反人性之處，正在于我們需要以相對長期，理性的判斷來戰(zhàn)勝眼前的焦慮，顛簸我們認(rèn)為，當(dāng)前跨年行情并未結(jié)束，行情邏輯依舊成立，并在持續(xù)得到兌現(xiàn)，強化:1)12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例會要求貨幣政策工具更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤經(jīng)濟下行壓力下，近期決策層不斷釋放積極信號不管是本次降息，還是此前的的降準(zhǔn)，經(jīng)濟工作會議，政治局會議，都在不斷驗證我們一直強調(diào)的階段性邊際寬信用預(yù)期升溫的判斷2)當(dāng)前穩(wěn)增長，穩(wěn)信用已開始發(fā)力11月社融增速回升，房貸投放，房企債券融資大幅超預(yù)期，與此同時，政府債券發(fā)行繼續(xù)提速，財政存款下放明顯加快顯示政策端穩(wěn)信用，穩(wěn)增長已開始提速加力3)伴隨著信用環(huán)境階段性企穩(wěn)，年底實物工作量投放，疊加歲末年初跨周期調(diào)節(jié)發(fā)力窗口，以及降息，降準(zhǔn)等積極信號不斷出現(xiàn)，市場對于穩(wěn)增長，政策放松的預(yù)期將持續(xù)升溫，階段性市場進(jìn)入一段寬貨幣同時階段性邊際寬信用的時間窗口，從而為跨年行情保駕護(hù)航因此，守住顛簸，以長打短，跨年行情未完待續(xù)

后續(xù)關(guān)注幾個大方向:1)國有房企和新老基建:一方面，受益于政策邊際變化，穩(wěn)增長，穩(wěn)信用預(yù)期升溫經(jīng)濟工作會議要求適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，推進(jìn)保障性住房建設(shè)另一方面，后續(xù)貨幣，信貸有望進(jìn)一步寬松，也帶來基建，地產(chǎn)等板塊估值修復(fù)2)券商:經(jīng)濟工作會議提出全面實行股票發(fā)行注冊制，有望對券商長期業(yè)績形成支撐同時，伴隨著跨年行情持續(xù)演繹，作為與市場行情聯(lián)動性較強的板塊，券商β屬性也將充分演繹，釋放3)以長打短，逢低布局以小高新為代表的科技成長:近期科技成長板塊遭遇調(diào)整，主要受倉位，情緒，風(fēng)格等因素的擾動但中長期，科技成長仍是共同富裕政策思路下高質(zhì)量發(fā)展，做大蛋糕的必然選擇更是中美博弈大背景下，順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競爭力，擺脫卡脖子困境的最鮮明的時代主線

投資策略:短期，一方面把握國有房企，券商等低估值修復(fù)的階段性機會，另一方面以長打短，逢低布局小高新長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向1)新能源(新能源汽車，光伏，風(fēng)電，特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能，大數(shù)據(jù)，云計算，5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床，機器人，先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥，CXO，醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備，軍工電子元器件，空間站，航天飛機等)

本周A股市場回顧

A股資金面跟蹤

A股盈利與估值

海外市場跟蹤

風(fēng)險提示

關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。第一，推薦景氣度能夠延續(xù)的“硬科技”賽道:光伏，風(fēng)電，軍工，儲能，新能源運營商等。。