4月28日晚間，宜賓五糧液股份有限公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季度報(bào)告報(bào)告顯示，2021年，五糧液實(shí)現(xiàn)營收662.09億元，同比增長15.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤233.77億元，同比增長17.15%統(tǒng)計(jì)顯示，從2016年到2021年，五糧液已經(jīng)連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的營收增長值得一提的是，2022年一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營收275.48億元，同比增長13.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤108.23億元，同比增長16.08%五糧液一季度的業(yè)績走勢延續(xù)了往年的平穩(wěn)增長態(tài)勢

對此，業(yè)內(nèi)人士指出，在目前白酒行業(yè)競爭激烈的情況下，五糧液正在多家白酒企業(yè)中穩(wěn)步前進(jìn)，按照自己的增長速度發(fā)展。

穩(wěn)定自己的性格

穩(wěn)不僅是五糧液2021年年報(bào)和2022年一季度報(bào)告中的關(guān)鍵詞，也是最近幾年來企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞之一。從產(chǎn)品來看，五糧液白酒21年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中價(jià)格上漲是主要貢獻(xiàn)，主要是計(jì)劃外比例增加帶動(dòng)的噸酒價(jià)格上漲，而成交量增長8%，是21年消化延期交貨的影響。22Q1符合預(yù)期，主動(dòng)緩解渠道壓力。付款指標(biāo)方面，銷售付款1335億元，同比下降38%，應(yīng)收票據(jù)環(huán)比增加434億，主要是公司放松票據(jù)政策緩解疫情下經(jīng)銷商資金壓力。同時(shí)，渠道調(diào)研反饋顯示，2011年12月部分大商家多付了錢?？傮w來看，公司支付進(jìn)度積極，渠道資金壓力不大，更有利于供給側(cè)改革。目標(biāo)年收入有兩位數(shù)增長，預(yù)計(jì)完成難度不大。因?yàn)橛?jì)劃內(nèi)銷售和計(jì)劃外銷售都是今年簽訂的合同，22年的合同量高于21年，21年的延遲交付導(dǎo)致實(shí)際市場動(dòng)態(tài)銷量較大。因此，我們認(rèn)為今年第一季度計(jì)劃完成的質(zhì)量是好的。目前渠道反饋經(jīng)銷商庫存是良性的。隨著價(jià)格審批逐步上行，預(yù)計(jì)中秋國慶旺季期間渠道庫存和推力將處于更有利的位置。3月初，我們做了深度報(bào)道《價(jià)格走弱的背后是什么？深入分析價(jià)格邏輯和走勢。隨著淡季渠道管理政策的出臺，我們認(rèn)為今年價(jià)格上行獲批概率較高。目前批發(fā)價(jià)已小幅回升至980元，預(yù)計(jì)恢復(fù)后華東疫情會更明顯。通常新管理層上任后會更有改革意愿，供給側(cè)改革有望持續(xù)和深化。

2021年年報(bào)披露后，五糧液自2016年以來營收增速已增至25個(gè)季度，當(dāng)時(shí)營收增速為兩位數(shù)。事件:五糧液公布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，21年實(shí)現(xiàn)營收6609億元，同比增長151%；歸母凈利潤2377億元，增長115%；歸母凈利潤2328億元，同比增長167%；22Q1實(shí)現(xiàn)收入2748億元，同比增長125%；歸母凈利潤108.23億元，增長108%；歸母凈利潤108.42億元，同比增長135%。20年來增長平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)改善更明顯。公司21Q4實(shí)現(xiàn)歸母收入/凈利潤分別為1688/60.50億元，同比分別增長119%/184%。實(shí)際渠道調(diào)研反饋顯示，市場銷售表現(xiàn)較強(qiáng)；系列酒增長50.7%，其中漲價(jià)貢獻(xiàn)30.7%，放量貢獻(xiàn)13%，主要是系列酒品牌瘦身聚焦效果顯著，尤其是中高端品牌增長。渠道拆分，由于21年來企業(yè)客戶團(tuán)購和網(wǎng)上直銷的大力發(fā)展，直銷模式的銷售收入增長64%，收入占比增長2pct至151%，也有助于提振公司的長期盈利水平。22Q1營收表現(xiàn)符合預(yù)期，較21Q4更快，毛利率同比提升98pct至78.41%，費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，營業(yè)利潤率提升51pct至506%。21年年報(bào)中，官方表示公司營業(yè)總收入將繼續(xù)保持兩位數(shù)的穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為完成起來并不困難:目前一般五年計(jì)劃的支付和交付進(jìn)展順利，3-4月的銷售受到疫情的一定影響。隨著華東等地疫情和需求的恢復(fù)，社會庫存有望進(jìn)一步消化。關(guān)注價(jià)格上行審批帶來的估值修復(fù)機(jī)會。在今年放量壓力不大，公司迫切需要保證價(jià)格達(dá)標(biāo)結(jié)果的背景下，有四大供給側(cè)變化有利于價(jià)格上調(diào)審批。新的管理層以之前的核心團(tuán)隊(duì)為中心。目前五糧液更高端的白酒板塊(茅臺，瀘州老窖)估值折價(jià)明顯，修復(fù)空間較大。建議關(guān)注價(jià)格改善和改革深化催化的估值修復(fù)機(jī)會。盈利預(yù)測及投資建議:維持“買入”評級。我們維持2022-2023年盈利預(yù)測不變，上調(diào)2024年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年，公司收入分別為755/879/101億元，同比增長10%/15%/11%；凈利潤分別為22/31/367億元，同比增長12%/18.3%/11%，對應(yīng)的EPS為00/8.28/9.45元，對應(yīng)的PE為23/20/17倍，強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險(xiǎn):全球疫情持續(xù)蔓延，高端葡萄酒行業(yè)競爭加劇，食品質(zhì)量事故。。

日前，五糧液召開2021年及2022年一季度業(yè)績說明會五糧液集團(tuán)黨委書記，董事長曾從勤在業(yè)績說明會上指出，十四五期間，五糧液將繼續(xù)保持兩位數(shù)的持續(xù)穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)十四五末千億元的發(fā)展目標(biāo)會上，曾從勤牽頭，圍繞五糧液十四五規(guī)劃，發(fā)展戰(zhàn)略，釀造生產(chǎn)計(jì)劃等，與投資者進(jìn)行了深入坦誠的溝通，給予投資者和股東穩(wěn)定而深遠(yuǎn)的信心

在穩(wěn)健強(qiáng)勁的增長背后，五糧液在產(chǎn)品研發(fā)上的努力功不可沒2021年，五糧液系列酒品牌矩陣持續(xù)完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場銷售更加良性作為酒類系列戰(zhàn)略品牌，五糧醇相繼推出二代五糧醇，五糧醇名門等新品，擴(kuò)大了五糧液的腰部市場矩陣數(shù)據(jù)可以更直觀的看到五糧濃香型系列酒產(chǎn)品的發(fā)展2021年，系列酒產(chǎn)品營收突破126億元，跨越100億元營收的臺階，增幅超過50%

白酒產(chǎn)品的穩(wěn)定增長，是建立在優(yōu)質(zhì)原酒不斷擴(kuò)張的基礎(chǔ)上的資料顯示，2021年，五糧液有效完成了四個(gè)續(xù)建項(xiàng)目的主體工程，包括儲酒擴(kuò)能工程，成品酒包裝及智能倉儲一體化工程，紅壩新園區(qū)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，釀造專用糧技術(shù)倉庫及制粉自動(dòng)化改造工程此外，五糧液新建12萬噸生態(tài)釀酒項(xiàng)目一期已開工建設(shè)，制粉，制曲，包裝，倉儲等一系列配套項(xiàng)目也在有序推進(jìn)相關(guān)項(xiàng)目

業(yè)內(nèi)人士指出，五糧液連續(xù)多年業(yè)績增長的背后，首先是其濃香型頭部品牌地位的穩(wěn)固，其次，五糧液是一個(gè)持續(xù)擴(kuò)大的消費(fèi)群體另外，五糧液品質(zhì)優(yōu)良，風(fēng)味獨(dú)特，擁有穩(wěn)定的核心消費(fèi)群體，保證了五糧液的基礎(chǔ)市場沒有改變不僅如此，五糧液最近幾年來的營銷策略穩(wěn)健，工作細(xì)致，尤其是優(yōu)化投放，數(shù)字化營銷等措施，穩(wěn)定了渠道商隊(duì)伍，激發(fā)了經(jīng)銷商的積極性

夯實(shí)基礎(chǔ)

決定一個(gè)企業(yè)能否穩(wěn)健發(fā)展的核心因素，在于企業(yè)是否奠定了發(fā)展的基礎(chǔ)基礎(chǔ)足夠扎實(shí)，企業(yè)才能走得更快，更遠(yuǎn)，更好

如今，高端白酒行業(yè)的趨勢越來越清晰，競爭也越來越激烈五糧液2021年年報(bào)指出，2021年，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但行業(yè)進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)，優(yōu)勢品牌，優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中，名酒企業(yè)競爭優(yōu)勢更加明顯，確定性更強(qiáng)

在此背景下，五糧液在不斷完善產(chǎn)品體系的同時(shí)，開發(fā)系列酒產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2021年，五糧液系列酒產(chǎn)品堅(jiān)持三性一度，三聚焦，打造四大民族品牌戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了系列酒產(chǎn)品銷售收入的穩(wěn)步增長，數(shù)字營銷的新突破，市場份額的穩(wěn)步提升

銷售渠道方面，五糧液新的銷售渠道進(jìn)一步拓展，自營官方旗艦店穩(wěn)步建成數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司分銷渠道實(shí)現(xiàn)收入約501.37億元，同比增長約10.48%，直銷模式實(shí)現(xiàn)營收約115.95億元，同比增長約64.37%，直銷模式的營收增長遠(yuǎn)超分銷模式登錄天貓電商平臺不難發(fā)現(xiàn)，五糧液官方旗艦店擁有超250萬粉絲此外，第八代五糧液52度雙瓶店內(nèi)產(chǎn)品也榮登天貓V榜榜首

在業(yè)績說明會上，五糧液股份有限公司副總經(jīng)理劉洋回應(yīng)五糧液是否會推出自己的App時(shí)表示，五糧液公司將適時(shí)推出自己的App，為消費(fèi)會員提供相應(yīng)的服務(wù)屆時(shí)，五糧液的銷售渠道將再次擴(kuò)大

除了產(chǎn)品和渠道，消費(fèi)者態(tài)度在一定程度上影響著酒企的發(fā)展，而產(chǎn)品質(zhì)量對消費(fèi)者態(tài)度有著直接的作用2021年，五糧液榮獲第十九屆國家質(zhì)量獎(jiǎng)，第四屆質(zhì)量領(lǐng)域權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)該獎(jiǎng)項(xiàng)為五糧液擁有可靠的產(chǎn)品質(zhì)量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

影響一千億

2022年是實(shí)施十四五計(jì)劃的第二年在業(yè)績穩(wěn)定增長，基礎(chǔ)扎實(shí)的基礎(chǔ)上，五糧液搶在十四五末實(shí)現(xiàn)千億發(fā)展目標(biāo)

離實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)還有多長時(shí)間第一季度報(bào)告可能會指出根據(jù)消息顯示，五糧液一季度分別實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤275.48億元和108.23億元如果五糧液在未來三個(gè)季度仍以一季度的發(fā)展速度完成，五糧液實(shí)現(xiàn)營收突破1000億元指日可待

其實(shí)對于股東來說，業(yè)績的變化并不會對股東持股產(chǎn)生直接影響，但是利潤分紅確實(shí)在股東手里2021年，五糧液的分紅金額讓很多沒有持有五糧液股票的股東特別眼紅

公告顯示，五糧液2021年利潤分配預(yù)案為每10股30.23元，共計(jì)現(xiàn)金分紅117.34億元，分紅比例為50.20%值得一提的是，五糧液已連續(xù)兩年現(xiàn)金分紅超百億，分紅金額也處于行業(yè)領(lǐng)先地位統(tǒng)計(jì)顯示，自1998年上市以來，五糧液已實(shí)施7次送紅股，19次現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅總額613億元，是上市以來募集資金總額的16倍7年間，五糧液分紅金額達(dá)483.86億元，超過四川省161家上市公司分紅總額的30%

向著千億目標(biāo)，五糧液穩(wěn)步前行在此背景下，五糧液受到了眾多證券機(jī)構(gòu)的青睞截至4月22日，今年以來Wind發(fā)布的63份研報(bào)中，券商已給予五糧液上述評級的正面推薦在數(shù)十份研報(bào)中，有券商明確表示，五糧液可能是未來強(qiáng)勁反彈的白酒龍頭企業(yè)之一

業(yè)內(nèi)人士指出，目前五糧液仍有高增長的可能伴隨著消費(fèi)者越來越理性，白酒消費(fèi)回歸多元化選擇和豐富生活如今，濃香型白酒的市場份額占據(jù)半壁江山以上，是白酒消費(fèi)市場的絕對主流五糧液作為濃香型白酒的領(lǐng)導(dǎo)品牌，具有很強(qiáng)的市場影響力