2022年11月以來，外資回流以食品飲料，銀行為代表的大消費，大金融領(lǐng)域，推動了此輪核心資產(chǎn)的復(fù)蘇外資只買消費和金融嗎它的配置思路和崗位結(jié)構(gòu)會有變化嗎我們對2016年以來北上資金的持倉偏好，流入行為，投資邏輯進行了詳細梳理，供投資者參考

1.行業(yè):不僅買消費金融，越來越重視成長性。

動態(tài)來看，外資對成長型行業(yè)的投資程度在逐步提高，行業(yè)配置也在逐步多元化。

外資大規(guī)模配置a股之初，更注重盈利能力的穩(wěn)定，集中布局大消費，大金融板塊伴隨著國內(nèi)消費升級的不斷演繹和重疊行業(yè)的日益集中，食品飲料，家用電器等大消費板塊景氣度持續(xù)上升當時外資主要在格局穩(wěn)定，競爭優(yōu)勢明顯，護城河深，利潤穩(wěn)定的行業(yè)加倉2017—2019年，北上資金約60%主要流入銀行，食品飲料，醫(yī)藥生物，家用電器等金融和消費醫(yī)藥行業(yè)

2020年以來，外資主要在高景氣行業(yè)加倉，板塊行業(yè)凈流入結(jié)構(gòu)更加均衡一是在政策催化和技術(shù)創(chuàng)新的推動下，半導(dǎo)體，新能源等成長型行業(yè)相繼進入加速發(fā)展階段，高景氣增長板塊獲得外資大幅增長2020—2021年，北上資金將有近一半流向電力設(shè)備，電子，計算機等成長型行業(yè)，明顯高于之前10%—20%的水平而且在2022年凈流入大幅減少的背景下，外資也在積極布局電力設(shè)備，傳媒，通信等成長性行業(yè)二是伴隨著全球大宗商品價格上漲，周期性行業(yè)景氣度有所改善，北上資金也加倉了煤炭，化工，有色等周期性行業(yè)第三，雖然規(guī)模有所下降，但外資繼續(xù)流入大消費，大金融領(lǐng)域

從集中度來看，外資行業(yè)配置更加均衡2016年以來，伴隨著競價鍋的不斷擴大，北向資金持倉集中度持續(xù)下降，呈現(xiàn)多元化，分散化趨勢截至2022年末，北上資金持倉前3，前5，前10的行業(yè)市值占比分別為37.50%，51.24%，71.80%，較2016—2019年大幅下降

2.個股:從ROE到ROE+G，個股更加多元化。

動態(tài)來看，外資選股思路經(jīng)歷了從ROE到ROE+G的變化。

2016—2019年，外國投資者以低廉的估值購買了高ROE股票2016—2019年，北上資金累計凈流入最大的20家上市公司，ROE指數(shù)明顯好于后一組的公司，估值相對較低，區(qū)間平均市值相對較高，說明境外投資者喜歡尋找利潤穩(wěn)定，性價比高的核心資產(chǎn)

2020—2022年，外資在兼顧ROE的同時，更關(guān)注個股的成長性2020年以來，外資凈流入的前幾只股票在估值上沒有明顯優(yōu)勢，但營收和凈利潤增速都比較高，ROE也比較高，說明北向資本在關(guān)注現(xiàn)階段盈利能力的基礎(chǔ)上，逐漸開始更加關(guān)注成長性

靜態(tài)來看，外資股的持倉也不是一成不變的，其重倉股的分布也是逐漸均衡的2016年以來，外資主要大舉投資貴州茅臺，美的集團，恒瑞醫(yī)藥等傳統(tǒng)大消費，大金融板塊龍頭企業(yè)，給市場留下了深刻印象，顯著影響了最近幾年來市場的投資偏好和風格2016—2019年，前20大外資重倉股中，成長型企業(yè)僅有1—2家但從2020年年中開始，外資重倉股發(fā)生了很大的變化，新能源等多個成長標的被外資快速大幅增持，改變了過去幾年主要布局核心資產(chǎn)的思路

從持股集中度來看，外資持倉逐漸多元化2016年以來，伴隨著競價鍋的不斷擴大，北向資金持倉集中度持續(xù)下降，呈現(xiàn)多元化，分散化趨勢截至2022年末，北向資本前5，前10，前30，前50，前100名股票市值占比分別降至17.41%，26.54%，44.03%，53.23%，66.13%

3.總結(jié):外資不僅買核心資產(chǎn)，還流向蓬勃發(fā)展的行業(yè)。

從行業(yè)和個股來看，外資的配置逐漸以景氣度為中心，持倉風格并非一成不變2016—2022年，伴隨著a股流入規(guī)模的不斷擴大和疊加北向交易的可投資標的池的不斷擴大，外資多元化的持倉風格和配置思路是新的趨勢在今年外資凈流入大幅回升的背景下，以史為鑒，我們認為外資加倉的方向有望從之前的大金融整合，大消費進一步向高景氣行業(yè)擴散事實上，外資除了繼續(xù)流入銀行，食品飲料行業(yè)外，也逐漸開始配置景氣度邊際改善的新能源和電子行業(yè)

風險警告

僅是歷史數(shù)據(jù)的分析報告，不構(gòu)成對行業(yè)或個股的意見和建議。