民生宏觀周俊志團隊

指導(dǎo)閱讀

存款正規(guī)化并不妨礙釋放過剩儲蓄。

大意

所謂超額儲蓄，是指2022年居民持有的超額存款，尤其是定期存款。

定期存款不如活期存款方便市場因此感到困惑2022年積累的定期存款能在2023年釋放出來嗎

2022年，超額儲蓄的擴張，定期存款可以解釋65%的比例。

自2020年疫情以來，居民部門存款正規(guī)化現(xiàn)象更加明顯。

以中資全國性銀行為樣本，2019年末居民活期存款與定期存款之比為96%，到2022年11月已降至66%。

2022年存款利率下調(diào)，疊加理財產(chǎn)品收益差這兩個因素加劇了居民活期存款向定期存款的轉(zhuǎn)移，即存款是固定的

2022年積累的過剩儲蓄可以在2023年釋放，原因有兩個。

2022年，居民存款陸續(xù)走向定期，導(dǎo)致過剩儲蓄以定期存款形式積累，但這部分定期存款在2023年可以完美釋放。有兩個原因:

第一，定期存款其實是可以提前支取的定期存款可以在到期前提前支取提前消費，居民損失的只是利息，不是本金定期存款利率不高，提前支取對居民來說不是大障礙

第二，大多數(shù)存款的期限不到一年即使是自然到期，2022年形成的超額儲蓄也可以在2023年釋放，至少可以完美釋放一年以內(nèi)到期的存款

目前銀行存款絕大多數(shù)是一年以內(nèi)的，一年以內(nèi)的支取比較靈活。

首先需要強調(diào)的是，我們重點關(guān)注的居民超額儲蓄是指居民超額存款因此，觀察過剩儲蓄能否釋放，我們選取部分上市銀行作為樣本，基于2022年上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，觀察居民存款的期限分布

從存量來看，銀行存款的期限分布以一年以內(nèi)為主，占比超過70%根據(jù)現(xiàn)有樣本的銀行數(shù)據(jù)，在存款期限分布上，第一是3個月以內(nèi)，第二是3個月到1年，最后是1—5年1—5年期存款占18%左右即使假設(shè)這些存款全部由居民持有，居民一年以內(nèi)的存款比例仍然達到70%

增量上，2022年銀行存款增量最大的是3—1和1—5兩類與去年同期相比，增長最快的是3個月至1年期存款和1至5年期存款最終結(jié)果是3個月到1年定期存款的比例大幅提高也就是說，今年的定期超額儲蓄主要流向三個月到一年

定期存款可以提前支取，不受期限的實質(zhì)性限制。

根據(jù)《儲蓄管理條例》第二十四條規(guī)定:提前支取全部未到期的定期儲蓄存款的，按照支取日掛牌的活期儲蓄存款利率計算支付利息，部分提前支取的，提前支取部分的利息按支取日公布的活期儲蓄存款利率計算定期存款可以隨時支取定期存款的特征不會成為居民存款轉(zhuǎn)換的約束條件

短期居民存款占比仍高達70%這部分押金在2023年使用時，將沒有期限約束第二，定期存款可以隨時支取，只損失部分利息

總之，所謂的定期存款功能并不是2023年過剩儲蓄釋放的障礙。

房地產(chǎn)表現(xiàn)超預(yù)期，政策調(diào)控超預(yù)期，疫情超出預(yù)期。

外部報道:本文來自民生證券研究所2023年1月5日發(fā)布的報告《宏觀事件回顧:流動性過剩系列研究:過剩儲蓄能否如期釋放》。