節(jié)后三季報，消費恢復(fù)，中美關(guān)系緩和，分子端盈利轉(zhuǎn)正，但流動性和風(fēng)險偏好保持中性，a股將繼續(xù)波動首先，歷史上三季報增長表現(xiàn)較高的行業(yè)在10月份都表現(xiàn)不錯，今年三季報盈利較好的行業(yè)預(yù)計是周期，新能源和軍工等其次，從旅游，旅游，影院等高頻數(shù)據(jù)來看國慶期間消費修復(fù)良好，大眾消費相關(guān)行業(yè)利潤提升可期最后，近期中美關(guān)系緩和，有利于出口占比相對較高的電子，家電，化工，有色等行業(yè)利潤回升美國9月就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，四季度Taper概率上升，但對國內(nèi)流動性短期影響有限考慮到節(jié)后逆回購和MLF到期較大，不能排除短期RRR減持的可能性，節(jié)后外資可能在Taper等預(yù)期影響下波動，新基金，融資等情緒基金可能季節(jié)性回歸，但范圍有限

中美關(guān)系的緩和可能在短期內(nèi)提振風(fēng)險偏好，但美國解決債務(wù)上限問題仍存在不確定性，恒大事件引發(fā)的信用風(fēng)險擔(dān)憂仍壓制風(fēng)險偏好。

基本面和量化指標(biāo)顯示，近期中小風(fēng)格向大風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件遠(yuǎn)未滿足。從基本面來看，大盤股公司的利潤優(yōu)勢至少要到明年才會顯現(xiàn):

首先，從景氣指標(biāo)和基數(shù)效用來看，周期，軍工，新能源，電子等中小行業(yè)的高增長，在一兩個季度的短時間內(nèi)將大概率持續(xù)，其次，從利潤周期來看，第二階段的利潤下降只會在明年一季度之后進(jìn)入這時市值大的龍頭公司利潤下降會比較慢，可能會表現(xiàn)出利潤的相對優(yōu)勢量化指標(biāo)方面，換手率和波動率仍處于:的歷史中值水平，滬深300和鄭國2000的換手率和波動率分別為4.0和1.3，處于2014年5月以來的歷史中值，距離7.0和1.9的歷史高點仍有較大差距

目前核心資產(chǎn)還是比較貴的，行業(yè)風(fēng)格主要在滯漲樣環(huán)境和利潤下滑階段尋找優(yōu)勢行業(yè)，可以關(guān)注政策導(dǎo)向的大眾消費，電力，估值性價比高的半導(dǎo)體，調(diào)整后的周期和新能源等雖然前期對核心資產(chǎn)進(jìn)行了調(diào)整，但從估值的角度來看，目前的核心資產(chǎn)仍然很貴如果利潤表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢或者估值進(jìn)一步調(diào)整到合理水平，將是配置核心資產(chǎn)的最佳時機(jī)行業(yè)風(fēng)格主要是在當(dāng)前滯漲樣環(huán)境和利潤下滑階段尋找優(yōu)勢行業(yè)配置主要集中在:估值景氣的匹配角度高估值性價比的功率和半導(dǎo)體值得關(guān)注碳中和和中美關(guān)系緩和有望催化，此外，調(diào)整后的周期，新能源，消費中的部分食品藥品，R&D以及軍工電子元器件等也值得關(guān)注從近期事件催化來看，中美關(guān)系緩和有利于電子，家電，化工，有色等出口占比相對較高的行業(yè)，節(jié)日期間，強(qiáng)勁的旅游消費和海外新冠肺炎特效藥的出現(xiàn)，有利于旅游，酒店，體育等與大眾消費相關(guān)的行業(yè)