根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2023年8月，CPI同比為0.1%，漲幅較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降3.0%，降幅較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)分析，8月CPI同比重回正增長(zhǎng)，主要原因是當(dāng)月豬肉、燃油價(jià)格上漲，同比降幅明顯收窄，同時(shí)暑期服務(wù)消費(fèi)較為旺盛，服務(wù)價(jià)格同比漲幅也有所擴(kuò)大。不過(guò)，當(dāng)前物價(jià)水平明顯偏低，背后主要是居民整體消費(fèi)修復(fù)力度較為疲弱，消費(fèi)信心不足。8月國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，提振原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價(jià)格上楊，帶動(dòng)當(dāng)月PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，加之去年同期基數(shù)延續(xù)走低，8月PPI同比降幅明顯收斂。進(jìn)一步印證6月即為本輪PPI通縮的谷底。

展望未來(lái)，東方金誠(chéng)認(rèn)為9月CPI同比仍將在0.1%左右，物價(jià)水平偏低現(xiàn)象將持續(xù)到年底。這意味著后期宏觀政策促消費(fèi)力度有望進(jìn)一步加大，迫切性也在增加。PPI方面，9月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)擴(kuò)投資也將逐步發(fā)力顯效，有望推動(dòng)9月PPI環(huán)比延續(xù)漲勢(shì)；加之去年同期基數(shù)進(jìn)一步下行，預(yù)計(jì)9月PPI同比降幅將收窄至-2.7%左右。

具體來(lái)看:

一、8月CPI同比重回正增長(zhǎng)，主要原因是當(dāng)月豬肉、燃油價(jià)格上漲，同比降幅明顯收窄，同時(shí)暑假服務(wù)消費(fèi)較為旺盛，服務(wù)價(jià)格同比漲幅也有所擴(kuò)大。不過(guò)，當(dāng)前物價(jià)水平明顯偏低，背后主要是居民整體消費(fèi)修復(fù)力度較為疲弱，消費(fèi)信心不足。當(dāng)前宏觀政策適度發(fā)力刺激消費(fèi)的必要性較高。

經(jīng)歷7月的CPI同比小幅負(fù)增長(zhǎng)后，8月CPI同比如期轉(zhuǎn)正，主要原因有三個(gè):一是受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運(yùn)、養(yǎng)殖戶壓欄惜售，以及中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)等因素影響，當(dāng)月豬肉價(jià)格環(huán)比由上月的持平轉(zhuǎn)為上漲11.4%，進(jìn)而導(dǎo)致豬肉價(jià)格同比降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)，并帶動(dòng)當(dāng)月食品價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比降幅未再擴(kuò)大。這意味著上月推動(dòng)CPI出現(xiàn)短暫同比負(fù)增長(zhǎng)的一個(gè)主要影響因素消退。二是受國(guó)際原油價(jià)格上漲影響，8月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格上漲4.9%，同比降幅收窄8.9個(gè)百分點(diǎn)。這帶動(dòng)當(dāng)月非食品價(jià)格同比漲幅略有擴(kuò)大。三是暑期出行消費(fèi)需求上升，賓館住宿和旅游價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)8月服務(wù)消費(fèi)價(jià)格同比漲幅由上月的1.2%小幅擴(kuò)大至1.3%。值得注意的是，作為大宗消費(fèi)品，8月汽車“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)發(fā)酵，汽車價(jià)格同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，正在對(duì)整體CPI走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。

我們判斷，盡管8月CPI同比重返正增長(zhǎng)，但短期內(nèi)仍將持續(xù)處于低位運(yùn)行狀態(tài)——我們預(yù)計(jì)，9月CPI同比將繼續(xù)停留在0.1%左右。這意味著盡管當(dāng)前通縮風(fēng)險(xiǎn)不大，市場(chǎng)上的持續(xù)通縮預(yù)期也不強(qiáng)烈，但低通脹是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。這充分體現(xiàn)在8月剔除波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格、更能反映根本物價(jià)水平的核心CPI同比為0.8%，與上月持平，持續(xù)處于1.0%及以下的偏低區(qū)間。背后的主要原因是在商品和服務(wù)供應(yīng)平穩(wěn)的同時(shí)，居民消費(fèi)修復(fù)力度較為疲弱，消費(fèi)信心不足。后者主要與三年疫情帶來(lái)的“疤痕效應(yīng)”，以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程較為曲折，特別是二季度以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)弱等因素直接相關(guān)。

另外，持續(xù)的低通脹不僅是消費(fèi)疲弱的結(jié)果，而且對(duì)消費(fèi)心理的影響也不容低估——物價(jià)水平偏低，居民會(huì)更傾向于推遲消費(fèi)。由此，著眼于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，當(dāng)前宏觀政策有必要適度發(fā)力刺激居民消費(fèi)，打破負(fù)向循環(huán)。我們判斷，接下來(lái)除了各地各部門著力拓展消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境外，還會(huì)更大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼，進(jìn)一步減免汽車、電子、家居等大宗消費(fèi)相關(guān)稅費(fèi)。在外需持續(xù)下滑前景下，這將是推動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

二、8月國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，提振原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價(jià)格上楊，帶動(dòng)當(dāng)月PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，加之去年同期基數(shù)延續(xù)走低，8月PPI同比降幅明顯收斂。

8月PPI環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束了此前4個(gè)月的連續(xù)環(huán)比下跌，同比下降3.0%，降幅較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步印證6月即為本輪PPI通縮的谷底。8月PPI環(huán)比上漲，源于7月24日中央政治局會(huì)議后，近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，提振原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價(jià)格上漲。這帶動(dòng)8月采掘和原材料工業(yè)PPI環(huán)比上揚(yáng)，同時(shí)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中的原油和煤炭加工業(yè)、化工、鋼材、有色金屬冶煉等行業(yè)PPI也實(shí)現(xiàn)不同程度的環(huán)比上漲。實(shí)際上，8月制造業(yè)PMI指數(shù)中的兩項(xiàng)價(jià)格指數(shù)走高，已在很大程度上預(yù)示了這一點(diǎn)。8月PPI同比降幅明顯收斂，除因新漲價(jià)動(dòng)能邊際改善外，也與去年同期基數(shù)延續(xù)走低有關(guān)，這反映于當(dāng)月PPI翹尾因素從上月的-1.5%回升至-0.3%。

但需說(shuō)明的是，8月水泥價(jià)格整體走低，表明當(dāng)前其它大宗商品價(jià)格上行，更多是預(yù)期升溫帶來(lái)的備貨需求增加所致，實(shí)際需求尚未出現(xiàn)明顯反彈。背后的主要原因在于年初以來(lái)消費(fèi)需求修復(fù)偏緩，房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，抵消了基建投資保持較高增速帶來(lái)的影響。

此外，分大類看，受國(guó)際原油以及國(guó)內(nèi)部分工業(yè)品價(jià)格上行帶動(dòng)，8月生產(chǎn)資料PPI環(huán)比上漲0.3%，同比跌幅從上月的-5.5%明顯收斂至-3.7%；而在終端消費(fèi)較為疲弱拖累下，8月生活資料PPI環(huán)比漲勢(shì)走弱，漲幅僅為0.1%(前值0.3%)，但因基數(shù)走低，同比跌幅仍較上月小幅收斂0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%，這也與當(dāng)前核心CPI持續(xù)在1%以下區(qū)間低位徘徊相印證。

展望后續(xù)，9月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)擴(kuò)投資也將逐步發(fā)力顯效，有望推動(dòng)9月PPI環(huán)比延續(xù)漲勢(shì)；加之去年同期基數(shù)進(jìn)一步下行，預(yù)計(jì)9月PPI同比降幅將收窄至-2.7%左右。我們判斷，未來(lái)幾個(gè)月PPI通縮幅度整體仍有望延續(xù)收窄過(guò)程，但在市場(chǎng)消化完7月24日中央政治局會(huì)議及隨后一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒后，后續(xù)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格能走出怎樣的上行態(tài)勢(shì)，將取決于逆周期調(diào)節(jié)政策在提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能和實(shí)際需求方面的具體效果。

本文源自:金融界