事項:公司發(fā)布2022年一季報，22Q1實現(xiàn)營收79.6億元，同比+16.6%，季度環(huán)比—11.3%，歸母凈利潤2億元，同比—57.8%，季度環(huán)比—4.3%，歸母凈利潤1.7億元，同比—59.7%，季度環(huán)比毛利率為10.7%，同比—4.2pct，環(huán)比—0.7 pct，，凈回報率為2.5%，YOY—4.4pct，QoQ+0.2 pct，，扣非歸母凈利率2.2%，YOY—4.1pct，QoQ—0.7pct點(diǎn)評:營收符合預(yù)期，短期毛利率承壓2022Q1公司營收79.6億元，YOY+16.6%1—3月國內(nèi)紙張銷量130.5萬噸，YOY+3.5%，1—3月均價3987元/噸，YOY+1.4%，1—3月，包裝銷量4.9億平方米，同比+11.4%，均價4.0元/平方米，同比+16.5%量價齊升，共驅(qū)收入增加毛利率為10.7%，YOY—4.2pct，QoQ—0.7pct毛利率下降主要是由于原料再生纖維價格較高費(fèi)用總體穩(wěn)定，期內(nèi)費(fèi)用率為10.1%，同比+0.5%，其中銷售/管理/R&D費(fèi)用率分別為1.0%/3.1%/2.7%，同比—0.2/—0.6/0.5%，季度環(huán)比—0.8%需求方面，瓦楞紙終端需求疲軟22Q1瓦楞紙市場均價3867元/噸，環(huán)比下跌394元/噸，季度環(huán)比—9.3%，同比+1.6%產(chǎn)能迫在眉睫，利潤突破有望廣東山鷹100萬噸造紙項目將于2022年年中建成投產(chǎn)考慮到開工時間和產(chǎn)能爬坡，預(yù)計2022年新增產(chǎn)量約50萬噸年產(chǎn)32萬噸來自英國和荷蘭的再生紙漿，產(chǎn)能即將投產(chǎn)，將增加海外產(chǎn)能，并供應(yīng)高端箱板紙原料進(jìn)行補(bǔ)充山鷹77萬噸造紙項目，吉林山鷹30萬噸瓦楞紙和10萬噸草漿項目將分別于2022年底和2023年底建成投產(chǎn)到2023年，產(chǎn)能超過800萬噸產(chǎn)能有序交付，低成本戰(zhàn)略產(chǎn)能逐步落地，效益提升，利潤長期增長展望未來，市場加速出清，需求回升供應(yīng)方在外部清廢背景下，廢紙供應(yīng)缺口依然存在，紙企成本壓力持續(xù)頭部企業(yè)有望獲得更強(qiáng)的議價能力，借助產(chǎn)業(yè)鏈整合控制上游成本，獲得更高的利潤空間最終容量國內(nèi)包裝紙產(chǎn)能供大于求，落后產(chǎn)能加速淘汰，有利于龍頭市場份額的提升需求方成本支撐紙價上漲，大型紙企頻繁提價，提振市場信心伴隨著物流的恢復(fù)和消費(fèi)環(huán)境的改善，中長期需求有望得到修復(fù)看好盈利回升空間，維持強(qiáng)推評級目前由于槳葉價格較高，公司成本端壓力較大伴隨著國內(nèi)外產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，原料供應(yīng)逐步穩(wěn)定，生產(chǎn)效率提高，利潤回升可期考慮到公司目前的經(jīng)營狀況，我們下調(diào)了盈利預(yù)期預(yù)計公司2022—2024年凈利潤為1.53/17.9/19.3億元，是當(dāng)前股價PE的6/5/5倍采用DCF估值法，給予公司目標(biāo)價3.9元/股，對應(yīng)2022年9倍PE，2023年7倍PE，維持強(qiáng)推評級風(fēng)險:原材料價格波動，需求復(fù)蘇不及預(yù)期等

賽龍舟是端午節(jié)的重要習(xí)俗之一。據(jù)說起源于古代。楚國人民不肯放棄他們的好大臣屈原，投江而死。很多人劃著船追上去救。他們爬到洞庭湖消失了。此后，我們每年五月五日劃龍舟紀(jì)念屈原。