事項(xiàng):公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.12億元，同比下降7.8%，歸母凈利潤(rùn)6.67億元，同比下降31.86%，扣非后凈利潤(rùn)5.62億元，同比下降41.39%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元2022年一季度營(yíng)收9.81億元，同比下降21.83%，歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比下降78.15%平安觀點(diǎn):兩頭擠壓導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑2021年，公司扣非后凈利潤(rùn)為5.62億元，同比下降41.39%，出現(xiàn)大幅下滑從出貨量來(lái)看，2021年風(fēng)機(jī)鑄件銷量為33.14萬(wàn)噸，同比下降12.5%雖然注塑機(jī)鑄件銷量達(dá)到10.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.09%，但公司鑄件整體銷量仍有所下降從盈利角度看，鑄造企業(yè)面臨下游風(fēng)機(jī)客戶和上游大宗原材料的擠壓2021年，風(fēng)機(jī)鑄件每噸收入為1.13萬(wàn)元，同比下降約4%，而每噸成本為9000元，同比增長(zhǎng)7.8%公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年，生鐵投料單位成本同比上漲28.58%，廢鋼上漲31.36%，樹(shù)脂上漲54.50%，焦炭上漲26.65%，共同推動(dòng)風(fēng)電鑄件噸原料成本同比上漲約944元總體來(lái)看，公司出貨量，每噸營(yíng)收，毛利率均低于預(yù)期，一定程度上表明風(fēng)電鑄造行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇短期盈利能力持續(xù)承壓，未來(lái)降低成本是關(guān)鍵2021年以來(lái)，公司毛利率逐季下滑2022Q1綜合毛利率8.73%，環(huán)比下降3.11個(gè)百分點(diǎn)，處于最近幾年來(lái)的絕對(duì)低點(diǎn)短期內(nèi)公司盈利能力和成本控制相對(duì)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)減弱，未來(lái)需要采取更多措施降低成本以增強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)公司披露的信息，鑒于2021年主要原材料價(jià)格處于高位并保持上漲，2022年生產(chǎn)部和技術(shù)部將通過(guò)不斷完善熔煉材料替代方案和優(yōu)化成型材料消耗，共同推進(jìn)技術(shù)升級(jí)和工藝優(yōu)化方案，確保產(chǎn)品綜合廢品率得到有效提高，降低產(chǎn)品綜合成本加速產(chǎn)能擴(kuò)張，不怕行業(yè)不景氣公司年產(chǎn)18萬(wàn)噸重點(diǎn)船用鑄件于2021年第四季度完成截至目前，已具備48萬(wàn)噸/年的鑄造能力，其中海上風(fēng)電兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)產(chǎn)能超過(guò)18萬(wàn)噸此外，年產(chǎn)13.2萬(wàn)噸的大型鑄造產(chǎn)能已開(kāi)工建設(shè)精加工方面，年產(chǎn)12萬(wàn)噸船用芯鑄件精加工項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022Q2達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)22萬(wàn)噸精加工項(xiàng)目已開(kāi)工這些項(xiàng)目完成后，公司將擁有44萬(wàn)噸的加工能力根據(jù)公司公告，公司擬新建西北生產(chǎn)基地，在酒泉建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸風(fēng)力發(fā)電關(guān)鍵零部件鑄造及機(jī)加工生產(chǎn)線，其中一期10萬(wàn)噸我們預(yù)計(jì)到2022年上半年，鑄坯產(chǎn)能有望逼近70萬(wàn)噸，精整產(chǎn)能有望達(dá)到54萬(wàn)噸投資建議考慮到目前風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展格局，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2022—2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.91，10.21億元，136.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51，1.06，1.41元，動(dòng)態(tài)PE為30.8，1億元雖然短期盈利水平明顯承壓，但公司風(fēng)電鑄造產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，后續(xù)技術(shù)改造有望扭轉(zhuǎn)目前成本優(yōu)勢(shì)減弱的局面，風(fēng)電行業(yè)前景廣闊，而附加值相對(duì)較高的海上風(fēng)電為公司帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)空間伴隨著需求的快速增長(zhǎng)，公司的產(chǎn)能利用率也有望提高，綜上，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度向好，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大，盈利水平有望修復(fù)，維持公司推薦評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示1.國(guó)內(nèi)外風(fēng)電市場(chǎng)需求受政策，疫情等因素影響，存在一定的不確定性2.該公司的主要原材料是生鐵和廢鋼如果未來(lái)原材料價(jià)格大幅上漲，綜合毛利率可能小于預(yù)期3.新增產(chǎn)能建設(shè)涉及環(huán)保，能源評(píng)級(jí)等因素，可能存在建設(shè)進(jìn)度不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)