日前，敏芯股份最新的和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了64分。

敏芯股份業(yè)績，股價，SGI指數(shù)同步聯(lián)動，滑坡式下沉，在半導(dǎo)體行業(yè)高景氣造就無數(shù)業(yè)內(nèi)企業(yè)動輒數(shù)倍乃至10余倍的高利潤增長時，敏芯股份卻嚴(yán)重掉隊(duì)了，是什么引發(fā)業(yè)績海嘯，何時春暖花開。

圖:敏芯股份和訊SGI指數(shù)綜合評分，數(shù)據(jù)來自各季度財報

敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發(fā)與銷售為主的半導(dǎo)體芯片設(shè)計公司MEMS是伴隨納米技術(shù)一起興起的一項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展至今，MEMS傳感器種類繁多，包括慣性傳感器，壓力傳感器，麥克風(fēng)，溫濕度傳感器，射頻傳感器等

當(dāng)前，敏芯股份的主要產(chǎn)品包括聲學(xué)傳感器，壓力傳感器，慣性傳感器，力學(xué)傳感器，流量力學(xué)傳感器以及熱電堆紅外傳感器六大類，被廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)，平板電腦，筆記本電腦，智能家居，汽車等產(chǎn)品上。

一，全面淪陷:是什么引發(fā)業(yè)績海嘯。

2021年半導(dǎo)體供需失衡蔓延全年，助推市場規(guī)模不斷上行，地緣沖突加快科技產(chǎn)業(yè)的逆全球化進(jìn)程，國產(chǎn)化替代進(jìn)程提速利好國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)5G手機(jī)，折疊手機(jī)，新能源汽車，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等下游市場方興未艾，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來新的增量機(jī)遇

令人錯愕的是，就在行業(yè)需求井噴，如火如荼的時候，敏芯股份卻遭遇連續(xù)兩年業(yè)績慘淡的打擊，在二級市場，上市不足兩年的敏芯股份早已跌破發(fā)行價，降到了歷史最低點(diǎn)，投資者為何爭相出逃。。

股價雪崩的原因離不開近期主營業(yè)績的加速惡化，2021年上半年?duì)I業(yè)收入1.87億元，同比增加40.17%，但是歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤卻同比減少68.76%。數(shù)據(jù)顯示，公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收63億元，同比增長186%；歸母凈利潤8451萬元，同比下降782%；其中，2021年Q3單季營收僅0.77億元，同比下降203%；歸母凈利潤-178.25萬元，同比下降1174%。

需要強(qiáng)調(diào)的是，綜合近五年的業(yè)績表現(xiàn)來看，盡管公司營收規(guī)模有所提升，但歸母凈利潤卻節(jié)節(jié)敗退2018—2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為2.53億，2.84億，3.301億，3.52億，同期內(nèi)，歸母凈利潤分別為5325萬，5948萬，4164萬，1302萬，此外，扣非凈利潤已經(jīng)連降3年，而且惡化趨勢愈演愈烈，2019—2021年分別下滑17.02%，30.06%和105.5%

為何營收增長逐漸放緩敏芯股份表示終端需求不振和價格競爭遏制了營收增長空間，伴隨著消費(fèi)類電子行業(yè)整體增速放緩，疊加芯片缺貨，導(dǎo)致部分消費(fèi)類終端品牌出貨量減少，進(jìn)而影響上游元器件供應(yīng)，伴隨著行業(yè)整體產(chǎn)能充足，行業(yè)競爭進(jìn)入加劇期，價格競爭較為激烈此外，公司新產(chǎn)品尚處于起量期，暫未和主力產(chǎn)品聲學(xué)傳感器形成組合競爭優(yōu)勢

為何凈利潤大幅滑坡敏芯股份聲稱增加研發(fā)投入和實(shí)施股權(quán)激勵導(dǎo)致利潤收縮根據(jù)消息顯示，公司于2020年實(shí)施了股權(quán)激勵計劃，報告期內(nèi)股份支付金額約3483萬元，比2020年增加3181萬元此外，2021年公司的研發(fā)費(fèi)用約為6500萬元，高于同期歸母凈利潤，比上一年增長了2296萬元

二，增長瓶頸:主營乏力，新賽道前途難料。

縱觀 MEMS 行業(yè)的發(fā)展歷史，汽車產(chǎn)業(yè)，醫(yī)療及健康監(jiān)護(hù)產(chǎn)業(yè)，通信產(chǎn)業(yè)以及手機(jī)和游戲機(jī)等個人電子消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)相繼促進(jìn)了 MEMS 產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展尤其智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品的快速普及和發(fā)展，MEMS 商業(yè)化的進(jìn)展明顯加快

可是，MEMS領(lǐng)域面臨先天不足的缺陷，成長速度快，市場空間小，作為半導(dǎo)體行業(yè)一個細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)規(guī)模在全球半導(dǎo)體行業(yè)的占比不到3%據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告，2021年我國的MEMS市場將到達(dá)810億元根據(jù)敏芯股份2021年業(yè)績快報計算，敏芯股份營收約為3.52億元如果將其營收全部視為國內(nèi)收入，其國內(nèi)市占率也僅占到約0.43%

當(dāng)前，國內(nèi)MEMS麥克風(fēng)廠商也開始內(nèi)卷，行業(yè)競爭致公司之間開啟了價格戰(zhàn)敏芯股份的毛利率由2018年的44.03%降到了2021年的34.97%，主營產(chǎn)品的經(jīng)營困乏可見一斑

此外，盡管伴隨著物聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，MEMS行業(yè)看似整體向好，但當(dāng)前，消費(fèi)類電子產(chǎn)品已經(jīng)入增長瓶頸期，比如智能手機(jī)出貨量加速萎縮值得注意的是，敏芯股份在3月份的投資者調(diào)研活動中表示，公司在電子煙領(lǐng)域推出的器件是已經(jīng)開始在國際知名電子煙廠商出貨，預(yù)計2022年上半年出貨量會逐漸平穩(wěn)

最近幾年來電子煙需求強(qiáng)勁，全球電子煙市場銷售額仍持續(xù)上升，2021年，電子煙全球的銷售規(guī)模已達(dá)到522億美元，但是電子煙領(lǐng)域，由于政策監(jiān)管存變動可能，壓力傳感器能否成為公司業(yè)績的另一增長點(diǎn)，仍然面臨較大不確定性。

三，從Fabless到Fablite轉(zhuǎn)型:何時春暖花開。

什么是FablessFabless模式的代表企業(yè)主要有海思，聯(lián)發(fā)科，博通主要的特點(diǎn)是只負(fù)責(zé)芯片的電路設(shè)計與銷售，將生產(chǎn)，測試，封裝等環(huán)節(jié)外包主要的優(yōu)勢是資產(chǎn)較輕，初始投資規(guī)模小，同時企業(yè)運(yùn)行費(fèi)用較低，轉(zhuǎn)型相對靈活劣勢也比較明顯，與IDM相比無法與工藝協(xié)同優(yōu)化，因此難以完成指標(biāo)嚴(yán)苛的設(shè)計，另外需要承擔(dān)各種市場風(fēng)險

Fablite又是指什么Fab—Lite模式由IDM演變而來，最近幾年來憑借其較低的投資風(fēng)險在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)盛行，IDM是垂直型整合器件廠，從芯片設(shè)計，制造到封裝全部自主完成，重資產(chǎn)，風(fēng)險大，管理流程復(fù)雜由此可見，F(xiàn)ablite介于IDM和Fabless之間

從敏芯股份的相關(guān)布局來看，fablite模式有利于在MEMS領(lǐng)域建立核心技術(shù)壁壘，上半年公司在該領(lǐng)域外積極開拓智能電視，掃地機(jī)器人等智能家居產(chǎn)品以及筆記本電腦等市場機(jī)會，逐漸在知名品牌客戶端獲得產(chǎn)品導(dǎo)入，應(yīng)用場景進(jìn)一步得到拓展。

今年二季度放量盈利的預(yù)期能否兌現(xiàn)敏芯股份通過圓芯基金共同投資設(shè)立園芯微電子建立8寸MEMS中試線，預(yù)計2022年二季度將實(shí)現(xiàn)Fablite模式運(yùn)營和產(chǎn)品通線策略上看，中試線有助于進(jìn)一步加快了公司新工藝，新產(chǎn)品的研發(fā)和中試需求，為公司參與MEMS芯片的競爭奠定基礎(chǔ)，但是綜合疫情擾動，有效需求波動以及建設(shè)進(jìn)度來看，二季度放量盈利依然挑戰(zhàn)艱巨