2021年，醫(yī)美，美妝板塊前漲后跌，基本面/全年收益/估值水平等均深度分化展望2022年:1)醫(yī)美板塊仍將處產業(yè)資本凈流入狀態(tài)，嚴監(jiān)管常態(tài)化，利于龍頭，輕醫(yī)美占比上升，生物材料，儀器設備商空間廣闊，2)美妝競爭格局結構性變化，兼看龍頭企業(yè)的主品牌成長和新品牌孵化

▍2021年行情回顧:醫(yī)美amp，化妝品板塊，前漲后跌，估值分化。

出于研究需要，我們自定義了中信美妝，中信醫(yī)美，中信珠寶連鎖板塊和指數(shù)2021年，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊成份股算術平均漲跌幅分別為—6.1%/+36.8%/+7.8%2021年，醫(yī)美板塊行情波動劇烈，我們構建的中信醫(yī)美指數(shù)全年漲幅29.5%，最高漲幅125.9%，美妝板塊波動相對較小，中信美妝指數(shù)全年漲幅—10.4%，最高漲幅17.2%2021年，美妝漲幅前三為魯商發(fā)展+57.5%，貝泰妮+18.3%和珀萊雅+17.5%，醫(yī)美漲幅前三為醫(yī)思健康89.0%，四環(huán)醫(yī)藥81.4%，華東醫(yī)藥52.1%2021年末，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊預測PE(未來12個月)中值分別為27倍/36倍/12倍，低于歷史平均水平，個股估值分化嚴重，美妝，醫(yī)美龍頭的2022預測PE普遍在70倍以上

▍2021年業(yè)績前瞻:

貝泰妮，預計營業(yè)收入40.5~41.1億元，同比+53%~55%，預計歸屬凈利潤約8.2~8.6億元，同比+51%~+58%。

華熙生物，預計營業(yè)收入46.3億元左右，同比約+75.8%，歸屬凈利潤同比增速區(qū)間在16%~21%，對應7.6~7.9億元。

珀萊雅，預計營業(yè)收入48.0~48.7億元，同比+27%~+30%，歸屬凈利潤約5.8~6.1億元，同比+22%~+28%。

上海家化，預計營業(yè)收入75.3~76.2億元，同比+7%~8%，歸屬凈利潤約5.3~5.7億元，同比+23%~+33%。

科思股份，預計營業(yè)收入10.5~11.5億元，同比+4%~14%，歸屬凈利潤約1.5~1.7億元，同比—5.8%~+3.4%。

▍2022年展望:醫(yī)美—資本持續(xù)入場，嚴監(jiān)管常態(tài)化，利好龍頭。

產業(yè)投資雖有降溫，但草根調研顯示資本仍處于凈入場狀態(tài)2021年，輕醫(yī)美規(guī)模占比提升至65%~70%，注射針劑品牌商，儀器設備商空間廣闊醫(yī)美生物材料審批加速，再生類新品迭出搶占市場份額美妝—競爭格局發(fā)生結構性變化:1)新品牌孵化速度放緩，2)龍頭化妝品企業(yè)探索集團化，尋求第二增長曲線，3)功能性護膚處當前風口，尤其是針對亞健康肌膚的皮膚學級護膚品產業(yè)鏈角度，美妝品牌商不斷分化，迭代，電商服務商發(fā)展成熟，格局穩(wěn)定，中國本土化妝品原料商處于進口替代，國際化發(fā)展的起步階段

▍風險因素:

美妝品牌商集團化進展緩慢，醫(yī)美獲客難度上升，人工費用上升較快。

▍投資策略:

展望2022年，預計美妝品牌商將持續(xù)分化，龍頭企業(yè)能否在全年呈現(xiàn)良好收益同時取決于主品牌增長和新品牌培育(貢獻估值)，醫(yī)美品牌商需重點關注產品梯隊建設和差異化新品的表現(xiàn)維持行業(yè)強于大勢評級投資主線一:主品牌業(yè)績增長確定性強，新品牌矩陣可期的貝泰妮，珀萊雅，主線二:中長期成長空間廣闊，強產品力的華熙生物，魯商發(fā)展，主線三:化妝品產業(yè)鏈中上游的科思股份，壹網壹創(chuàng)