Laboteco是一家從事測(cè)試分析儀器的研究，開(kāi)發(fā)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司，屬于儀器儀表行業(yè)公司于2020年9月2日上市，但上市當(dāng)年業(yè)績(jī)幾乎沒(méi)有變化當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.49億元，凈利潤(rùn)6521萬(wàn)元，較上年同期分別下降8.39%和增長(zhǎng)6.34%收入已經(jīng)失去增長(zhǎng)，該公司聲稱這是由新冠肺炎疫情造成的

從剛剛發(fā)布的半年報(bào)來(lái)看，拉博泰科的業(yè)績(jī)好于2020年上半年，主要是因?yàn)榈谝患径鹊母咴鲩L(zhǎng)，第二季度的營(yíng)收增速回到了個(gè)位數(shù)與疫情前的2019年同期相比，上半年?duì)I收僅增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)

日前，拉博泰科收于50.8元/股，市值約34億元按2020年凈利潤(rùn)6521萬(wàn)元計(jì)算，市盈率超過(guò)50倍從二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速來(lái)看，當(dāng)前股價(jià)嚴(yán)重透支了未來(lái)的增長(zhǎng)從期末合同負(fù)債余額大幅減少來(lái)看，拉博泰科后續(xù)增長(zhǎng)不足

而重要股東的減持就是一個(gè)不好的信號(hào)日前，半年報(bào)公布幾天后，持有公司5.53%股份的重要股東WIHARPER宣布，計(jì)劃減持不超過(guò)公司總股本3%的股份這部分鎖定期為一年的股票當(dāng)天正式解禁，重要股東迫不及待地在解禁當(dāng)天拋出大減持計(jì)劃

第二季度失速報(bào)告。

最近兩個(gè)季度可能不是拉博泰科的好時(shí)機(jī)。

第二季度，拉博泰克實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億元，凈利潤(rùn)1981萬(wàn)元，營(yíng)收同比增速僅個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

這似乎與公司招股書(shū)中的描述不符2019年1—6月，LEBETA實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.67億元，凈利潤(rùn)2588萬(wàn)元，2020年上半年分別為1.39億元和1951萬(wàn)元該公司聲稱受到新冠肺炎疫情的影響

可是，從2021年上半年開(kāi)始，業(yè)績(jī)反彈遠(yuǎn)不及預(yù)期上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，凈利潤(rùn)3409萬(wàn)元雖然與2020年上半年相比表現(xiàn)突出，但與疫情前的2019年上半年相比，營(yíng)收僅實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)

從前瞻性合同負(fù)債來(lái)看，公司未來(lái)業(yè)績(jī)堪憂2021年6月末，公司合同負(fù)債余額為2599萬(wàn)元，上年同期為4437萬(wàn)元，同比減少1800萬(wàn)元

IPO后，大股東也給管理層發(fā)激勵(lì)紅包2020年底，拉博泰科推出股權(quán)激勵(lì)，擬向41人的核心業(yè)務(wù)骨干授予81萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為19.51元/股，較公司上市以來(lái)的最低價(jià)低30%以上，堪稱白菜價(jià)可是，股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)并沒(méi)有反映科技創(chuàng)新板股票的高成長(zhǎng)性以2020年為基準(zhǔn)，2021年至2023年的營(yíng)收或非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%，20%和30%，說(shuō)明管理層對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)有一定程度的謹(jǐn)慎

此外，勒貝特科并不缺錢(qián)2017年和2019年，公司分別分紅4350萬(wàn)元和3000萬(wàn)元，分別占當(dāng)年凈利潤(rùn)的88.6%和48.9%2017—2019年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7億元，累計(jì)分紅7350萬(wàn)元2018年雖然沒(méi)有分紅，但期間累計(jì)分紅率為42.9%，這些分紅最終大部分落入持股比例為81.59%的大股東手中

截至2020年6月末，拉博泰科賬面資本為1.9億元，有息負(fù)債為零可是上市后，拉博泰科的分紅變得吝嗇起來(lái)

2017—2019年末，拉博泰科應(yīng)收賬款余額分別為2734萬(wàn)元，4715萬(wàn)元和5395萬(wàn)元，分別占同期營(yíng)收的8.49%，13.47%和14.18%，其中賬齡小于一年的應(yīng)收賬款占比分別為85.37%，92.26%和81.29%。

在此期間，拉博泰克的應(yīng)收賬款增加了2661萬(wàn)元，而2019年的收入僅比2017年增加了5844萬(wàn)元，可見(jiàn)賒銷(xiāo)對(duì)公司收入的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很大。

此外，M&A也為拉博泰科的收入增長(zhǎng)做出了很大貢獻(xiàn)2017年1月，公司收購(gòu)了LEBETKO建設(shè)55%的股權(quán)，2018年12月，公司美國(guó)子公司CDS收購(gòu)美國(guó)大型企業(yè)3M公司旗下Empore品牌固相萃取產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備及相關(guān)技術(shù)

拉博泰克建設(shè)主要從事生物潔凈室工程業(yè)務(wù)，隨后拉博泰克于2019年1月再次收購(gòu)公司20%股權(quán)招股書(shū)顯示，2017年至2019年，公司清潔環(huán)保實(shí)驗(yàn)室解決方案業(yè)務(wù)收入分別為2655萬(wàn)元，5524萬(wàn)元和5428萬(wàn)元

拉博泰科在招股書(shū)中表示，公司的終端客戶比較分散，主要是來(lái)自世界各地的貿(mào)易客戶和經(jīng)銷(xiāo)商客戶，輔以終端用戶的直接和最終開(kāi)發(fā)但在第一輪問(wèn)詢函的回復(fù)中，公司表示銷(xiāo)售模式包括直銷(xiāo)模式和分銷(xiāo)模式，其中直銷(xiāo)為主要模式，分銷(xiāo)為輔助模式，未與公司簽訂分銷(xiāo)協(xié)議的非終端客戶為貿(mào)易客戶雖然他們不是直接的最終客戶，但拉博泰科仍然將這部分收入歸類為直銷(xiāo)收入

相應(yīng)地，拉博托將客戶分為終端。

客戶和非終端客戶，后者包含經(jīng)銷(xiāo)商和貿(mào)易類客戶2017年至2019年，公司對(duì)終端客戶銷(xiāo)售額分別為7954萬(wàn)元，1.03億元及1.12億元，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)客戶銷(xiāo)售額分別4469萬(wàn)元，5841萬(wàn)元及5994萬(wàn)元，對(duì)貿(mào)易類客戶銷(xiāo)售額分別為1.96億元，1.86億元及2.06億元顯然，公司對(duì)非終端客戶的銷(xiāo)售占據(jù)主導(dǎo)地位

萊伯泰科在招股書(shū)中把聚光科技和天瑞儀器列為分析測(cè)試儀器的同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2017年至2019年，分析測(cè)試儀器業(yè)務(wù)為萊伯泰科貢獻(xiàn)了6998萬(wàn)元，7029萬(wàn)元及9580萬(wàn)元2017年5月，聚光科技接受投資者調(diào)研銷(xiāo)售模式時(shí)表示環(huán)境監(jiān)測(cè)基本上是直銷(xiāo)，天瑞儀器也在定增募集說(shuō)明書(shū)中表示直銷(xiāo)是最主要的銷(xiāo)售模式

一般而言，非直接銷(xiāo)售為主的模式為上市公司提供了更大的騰挪空間此前，A股上市公司不乏通過(guò)向非直接終端客戶壓貨方式為IPO美化業(yè)績(jī)，上市后業(yè)績(jī)變臉的案例

萊伯泰科是否也存在類似的問(wèn)題。

科創(chuàng)屬性在哪里。

早在2015年12月，萊伯泰科就曾發(fā)布招股書(shū)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

此后科創(chuàng)板開(kāi)板，萊伯泰科又于2019年12月發(fā)布了新版的招股書(shū)，改為登陸科創(chuàng)板按照科創(chuàng)屬性規(guī)定，公司最近三年研發(fā)投入占比需5%以上，形成主營(yíng)收入的發(fā)明專利5項(xiàng)以上，或最近一年的營(yíng)收達(dá)3億元

萊伯泰科的研發(fā)投入存在突擊之嫌2017—2019年，公司研發(fā)投入占營(yíng)收的比重分別為4.3%，3.82%及6.79%，依靠2019年研發(fā)投入的猛增才達(dá)到三年研發(fā)投入占比超過(guò)5%的最低門(mén)檻

事實(shí)上，2019年的研發(fā)投入驟然升高也打破了公司的慣例此前該公司的研發(fā)投入占營(yíng)收比常年維持在4%以內(nèi)，據(jù)萊伯泰科向創(chuàng)業(yè)板提交的招股書(shū)，2012—2014年及2015年上半年，公司的技術(shù)研發(fā)投入占同期營(yíng)收的比重分別為4.17%，4.4%，3.97%和4.42%

萊伯泰科的產(chǎn)品分為自產(chǎn)和代理兩類，2017年至2019年，自產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.91億元，2.32億元及2.47億元，占比分別為59.67%，66.67%及65.35%，剩余收入為代理產(chǎn)品貢獻(xiàn)。

顯然，公司過(guò)去三年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比相對(duì)不高，為此，萊伯泰科列舉了光云科技，偉思醫(yī)療，艾迪藥業(yè)和華特氣體四家類似的公司，從相關(guān)數(shù)據(jù)看，公司2019年前三季度核心產(chǎn)品占營(yíng)收的比重僅高于艾迪藥業(yè)和華特氣體。

此外，萊伯泰科的專利也只是踩線達(dá)標(biāo)據(jù)招股書(shū)，萊伯泰科在境內(nèi)擁有已授權(quán)專利62項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，在境外擁有一項(xiàng)發(fā)明專利

從境內(nèi)發(fā)明專利數(shù)量看，同行的行業(yè)龍頭聚光科技為90項(xiàng)，天瑞儀器為75項(xiàng)，上海屹堯儀器為7項(xiàng)，公司在所列舉同行中位列倒數(shù)第一。

奇怪的是，在招股書(shū)中，萊伯泰科并沒(méi)有就自身的科創(chuàng)屬性進(jìn)行披露，交易所上市委在兩輪問(wèn)詢函中均沒(méi)有問(wèn)詢，公司也沒(méi)在問(wèn)詢函中披露，外界對(duì)公司符合科創(chuàng)屬性指引門(mén)檻一頭霧水。