本質證券發(fā)布研究報告稱，維持通威的買入—A評級SH)，預計2021—2023年營收分別為627.06/818.34/994.01億元，歸母凈利潤分別為72.71/105.1/116.44億元，6個月目標價58元

事件:公司發(fā)布2021年半年度報告報告期內，營收265.62億元，同比增長41.75%，歸母凈利潤29.66億元，同比增長193.5%，實現(xiàn)凈利潤29.95億元，同比增長212.24%，EPS為0.66元/股，凈資產收益率為9.31%，同比增長4.29%其中，僅第二季度營收159.44億元，同比增長46.1%，環(huán)比增長50.17%，歸母凈利潤21.18億元，同比增長218.08%，環(huán)比增長149.99%

本質證券的主要觀點如下:

硅材料性能爆發(fā)，低成本產能持續(xù)擴大。

2021H1，公司硅料業(yè)務量，價格，成本均表現(xiàn)突出。其中，1)滿產滿銷，產能利用率達到126.5%，產量5.06萬噸，

2)受產業(yè)鏈供需失衡影響，硅產業(yè)分公司硅料市場價格由年初的8萬元/噸上漲至目前的20萬元/噸左右，

3)上半年硅料平均生產成本降至3.65萬元/噸，其中樂山一期，包頭一期平均生產成本僅為3.37萬元/噸，產品平均毛利率高達69.39%。

根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，預計2021年底樂山二期5萬噸，寶山一期5萬噸投產，2022年包頭二期5萬噸投產同時，2021年7月1日，公司宣布擬在樂山投資年產20萬噸高純晶硅，其中計劃2022年底建成投產10萬噸預計2022年底高純晶硅產能達到33萬噸，多晶硅龍頭地位穩(wěn)固

電池生產銷售全面，新技術不斷突破。

上半年電池行業(yè)開工率普遍下降，毛利率大幅下降報告期內，公司仍實現(xiàn)了滿產滿銷電池及組件銷量達14.93GW，同比增長92.68%，單晶電池毛利率11.65%上半年公司大尺寸166及以上出貨量占比65%，6月份210尺寸產品出貨量提升至37%

伴隨著金堂一期項目產能逐步提升，預計下半年210尺寸出貨占比將進一步提升產能建設方面，與天合光能合作的15GW電池項目一期將于今年內完成，7.5GW二期將于2022年上半年完成2022年公司電池總容量將超過55GW，其中210塊大尺寸電池容量將超過35GW

新技術方面，報告期內，公司新建1GW異質結先導線，目前處于產能爬坡階段，210尺寸TOPCon量產的轉化效率達到24.1%公司計劃升級部分現(xiàn)有PERC生產線，力爭下半年建成1GWTOPCon中試線

風險預警:下游需求不及預期，產能釋放不及預期。