2021年以來(lái)，涂料行業(yè)原材料上漲明顯，三叔利潤(rùn)受到較大擠壓。

三叔是一家房地產(chǎn)售后企業(yè)，為各大房地產(chǎn)企業(yè)提供建筑涂料等產(chǎn)品伴隨著房企的繁榮和建材市場(chǎng)的發(fā)展，其股價(jià)在短短三年內(nèi)上漲了約10倍，市值從100億元飆升至近600億元但2021年以來(lái)，業(yè)績(jī)不佳，房地產(chǎn)行業(yè)受到監(jiān)管管控，股價(jià)跌跌不休

三樹披露的2021年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，而非凈利潤(rùn)下降超過(guò)80%，呈現(xiàn)出明顯的增收不增利跡象同時(shí)，毛利率較2020年末下降13.43個(gè)百分點(diǎn)，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展受挫，利潤(rùn)大幅下降

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，三叔在半年報(bào)中解釋稱，原材料上漲是產(chǎn)品漲價(jià)滯后所致，但原材料上漲已經(jīng)發(fā)生，半年未能提價(jià)此外，房地產(chǎn)行業(yè)下半年，油漆建材行業(yè)也受到擠壓，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)下滑

業(yè)績(jī)陷入增收不增利，原材料上漲擠壓利潤(rùn)

三叔成立于2002年，自成立以來(lái)逐漸發(fā)展成為國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)的龍頭企業(yè)其主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑涂料，木器涂料及保溫集成板，防水材料，地板材料及基輔材料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售根據(jù)長(zhǎng)城證券的研究報(bào)告，其2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為6.43%，排名第二

最近幾年來(lái)，三叔的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但真正賺到的錢并不多，凈利潤(rùn)的增速有所下降2021年，甚至出現(xiàn)了增收不增利的跡象

2019年至2021年年中，三數(shù)營(yíng)收分別為59.72億元，82.00億元和46.83億元，同比增長(zhǎng)66.64%，37.31%和80.51%，凈利潤(rùn)分別為4.061億元，5.018億元和1.13億元，同比增長(zhǎng)82.55%，23.55%和3.92%其中，2021年中期扣非凈利潤(rùn)為1247萬(wàn)元，同比下降81.73%

2021年中期，三樹凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.92%，主要系非經(jīng)營(yíng)性損益所致報(bào)告期內(nèi)，三叔獲得政府補(bǔ)助9039萬(wàn)元如果只考慮主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)不多，毛利率大幅下降同期，其整體毛利率為25.65%，較去年同期的39.08%下降13.43個(gè)百分點(diǎn)

上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下降，這是三叔在半年報(bào)中解釋的原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品價(jià)格滯后的結(jié)果其產(chǎn)品的主要原料包括乳液，鈦白粉，顏填料，添加劑，樹脂等2021年以來(lái)，各種原材料價(jià)格大幅上漲，主要原材料占成本的80%以上

三叔披露的數(shù)據(jù)顯示，一季度主要原材料價(jià)格上漲，但一季度末才宣布產(chǎn)品漲價(jià)，決策滯后于市場(chǎng)變化，導(dǎo)致主要成本較高，毛利率大幅下降。

日前，三叔宣布自2021年3月22日起上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，其中乳膠漆上調(diào)3% ~ 10%，基輔材料上漲5% ~ 15%，藝術(shù)涂料上漲3%—8%，水性木器漆增長(zhǎng)3%—10%，美麗鄉(xiāng)村上漲3%—10%，膠粘劑增加10%—18%，防水增加了5%—10%。

實(shí)際上，一季度是涂料行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，原材料價(jià)格上漲對(duì)業(yè)績(jī)的影響比其他季度要小，而三叔在一季度末上調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格，但相關(guān)措施并沒(méi)有明顯改善其業(yè)績(jī)。

2021年一季度，三叔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.83億元，凈利潤(rùn)806.7萬(wàn)元。根據(jù)這一計(jì)算，它在seco的收入

日前，三叔的一則公告引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其高額應(yīng)收賬款的擔(dān)憂公告稱，今年一季度，由于部分大型房地產(chǎn)開發(fā)商資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)逾期，其中中國(guó)恒大逾期票據(jù)金額為5137.06萬(wàn)元，占逾期應(yīng)收票據(jù)總額的95.77%

同時(shí)，三叔的應(yīng)收賬款始終處于較高水平，存在較大的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2021年中期，其應(yīng)收賬款達(dá)到32.82億元，占總資產(chǎn)的28.80%同期應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備余額為2.37億元

最近幾年來(lái)，三樹的營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款增速也很明顯如果包括應(yīng)收票據(jù)，增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)了收入增長(zhǎng)率2019年至2021年，其應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款分別為19.25億元，34.66億元和38.46億元，同比增長(zhǎng)32.23%，42.26%和82.11%同期，平均采集周期分別為87.66天，118.3天和140.5天

對(duì)于應(yīng)收賬款偏高的問(wèn)題，三叔在半年報(bào)中表示，其工程墻面涂料銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，而產(chǎn)品的客戶主要為大型房地產(chǎn)開發(fā)商，單一客戶采購(gòu)規(guī)模較大根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的采購(gòu)特點(diǎn)，制定了工程墻面涂料客戶的授信政策，給予此類客戶更高的授信額度和更長(zhǎng)的授信賬期

可見(jiàn)，三叔的主要客戶是大型房企，房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮對(duì)他們的影響很大《長(zhǎng)城證券研究報(bào)告》顯示，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)首選供應(yīng)商服務(wù)品牌500強(qiáng)中，2019—2021年，三樹品牌的首選率分別為19%，17%和18%，穩(wěn)居第二

房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展

展對(duì)三棵樹影響重大不過(guò)自2020年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)受到監(jiān)管與調(diào)控加強(qiáng)，行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，整體規(guī)模增長(zhǎng)放緩，房企利潤(rùn)普遍下行三棵樹作為房地產(chǎn)后市場(chǎng)企業(yè)，主要客戶為大型房地產(chǎn)開發(fā)商，不可避免受到?jīng)_擊

房企在三道紅線壓力下，需要更多資金拿地?cái)U(kuò)張，對(duì)于話語(yǔ)權(quán)較低的涂料企業(yè)往往采取分期付款的方式，這就導(dǎo)致了涂料企業(yè)應(yīng)收賬款普遍較高應(yīng)收賬款的回賬期變長(zhǎng)，也導(dǎo)致壞賬概率大大提升

就拿國(guó)內(nèi)上市的涂料企業(yè)來(lái)說(shuō)，截止2021年一季度末，東方雨虹應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)到89.60億元，亞士創(chuàng)能應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)到21.29億元2020年末，東方雨虹計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備2.28億元，亞士創(chuàng)能計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備1.60億元

伴隨著原材料價(jià)格上漲，2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)已有超過(guò)百家企業(yè)破產(chǎn)，三棵樹作為涂料行業(yè)的龍頭企業(yè)，同樣面臨著利潤(rùn)下降的困境再加上三棵樹主要客戶為房企，在房地產(chǎn)行業(yè)遭受調(diào)控的背景下，其應(yīng)收賬款高企，埋下很大的風(fēng)險(xiǎn)